传化智联(002010) 公司点评：协同发展化工+物流，积极探索AI应用
公司2月18日和2月26日发布投资者关系活动记录表，公告显示公司协同发展化学和物流两个板块，同时公司近期积极开展AI大模型应用，赋能物流及化工业务模块，实现降本增效。
2024年化工板块表现稳健，物流板块整体表现承压。2024年公司化工板块积极推动经营结构优化，着力提升市场份额以及科技创新能力，以客户为中心，强化高效敏捷供应链建设，整体实现稳健增长，12万吨稀土顺丁橡胶项目已于年中顺利实现投产，以满足客户对低滚阻、高耐磨等性能的提升要求，本次投产后公司顺丁橡胶产能达到27万吨，成为全球顺丁橡胶最大单体厂，进一步提升市场竞争优势；物流板块表现相对疲弱，网络货运平台、供应链金融等业务收入下滑拖累公司整体业绩，此外受宏观经济和市场环境影响，公司终止嘉兴海盐传化长三角智慧物流港等项目，产生资产处置损失。随着公司客户结构优化以及AI赋能业务场景，整体表现有望迎来改善。
布局DeepSeek赋能业务场景。根据公司公告，公司已于近期完成DeepSeek大模型本地化部署，与公司业务场景进行捆绑。（1）提升客户体验，利用人工智能替代人工进行更加快速精准服务；（2）降低运营成本，利用AI监测提升对化工业务板块危险工艺和危险原料的可控性，确保安全提升效率；（3）创新商业模式，通过新技术重构公司现有商业模式。
24年业绩有所承压，联营公司表现稳健。根据公司公告，2024年公司扣非归母净利润约1.77-2.12亿元，同比下滑38-26%，受宏观经济和市场环境影响，公司终止嘉兴海盐传化长三角智慧物流港等项目，产生资产处置损失；同时，公司秉持谨慎性原则，依据企业会计准则，对可能减值的应收款项、存货、股权投资等资产计提减值准备。2024年公司联营公司表现稳健，贡献投资收益，2024H1实现投资收益7852万元，其中重庆蚂蚁消费金融有限公司实现净利润9.25亿元，贡献投资收益4633万。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司化工业务稳健增长，公路港业务持续拓展及优化，随着大模型接入与公司业务场景捆绑，整体业绩有望迎来修复，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.41、7.05、8.88亿元，对应PE分别为101X、20X、16X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：产品价格下跌；盈利预测及估值模型不及预期